公司整體銷(xiāo)售規(guī)模處于北京地區(qū)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)第四名，是以中青實(shí)業(yè)（團(tuán)*下屬企業(yè)）為實(shí)際控制人的國(guó)有企業(yè)，在北京擁有良好的政府資源，為獲取政府藥品招標(biāo)采購(gòu)資質(zhì)、外延式擴(kuò)張能力等帶來(lái)了強(qiáng)大的背景支持。
　　
　　收入健康增長(zhǎng)，毛利率觸底向好：
　　
　　年公司收入ＣＡＲＧ達(dá)２８％。１２年１季度公司收入同增８０％，受益于規(guī)模市場(chǎng)醫(yī)院終端覆蓋率的大幅提高，純銷(xiāo)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)１２年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。受到北京招標(biāo)降價(jià)的影響，１１年公司毛利率為９。５％，同比下滑３。２個(gè)ＰＰ。１２年在藥品招標(biāo)政策改善的預(yù)期下，毛利率有望觸底回升，后期經(jīng)營(yíng)能力向好。
　　
　　試水*率的醫(yī)療器械配送，拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)：
　　
　　年公司收購(gòu)了北京嘉事盛世，試水醫(yī)療器械配送業(yè)務(wù)。目前市場(chǎng)格局較為分散，利于公司這樣有資源背景的做整合。預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍將通過(guò)內(nèi)外并舉，加大醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的力度。
　　
　　積極向現(xiàn)代物流的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式轉(zhuǎn)變：
　　
　　一方面開(kāi)展毛利率較高的第三方配送，公司二期項(xiàng)目已投入使用，正進(jìn)行物流三期項(xiàng)目，配送規(guī)模有望達(dá)到１００億。我們預(yù)計(jì)１２年公司倉(cāng)儲(chǔ)配送業(yè)務(wù)有望保持３０％以上增速。另一方面，公司積極嘗試庫(kù)房托管等產(chǎn)業(yè)增值服務(wù)，以獲得更為牢固的醫(yī)院終端渠道。
　　
　　投資建議及評(píng)級(jí)
　　
　　我們認(rèn)為公司的投資機(jī)會(huì)在于：招標(biāo)制度轉(zhuǎn)向＋純銷(xiāo)業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張（基本面向好）＋開(kāi)展第三方物流（現(xiàn)代物流概念）。我們預(yù)判１２年公司收入取得快速增長(zhǎng)較為確定，若毛利率觸底反彈趨勢(shì)確立，業(yè)績(jī)?nèi)杂谐A(yù)期可能。預(yù)計(jì)公司１２～１３年ＥＰＳ０。３６、０。４８元，目標(biāo)價(jià)１１元，謹(jǐn)慎增持。